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煤炭石油煤炭需求依旧偏弱行业风险回报缺乏吸引力下调大同评级至卖出

发布时间:2019-08-15 10:26:47

煤炭石油:煤炭需求依旧偏弱 行业风险回报缺乏吸引力 下调大同评级至卖出 2012-05-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

煤炭需求依旧偏弱,下调2012年煤价预测电煤需求回落,库存上升。直供电厂的库存在4月20日上升到8071万吨,库存天数22天。而4月前20天的电厂日均耗煤量从 月份的 97.4万吨下降9.4%至 59.9万吨。与此同时,沿海煤炭运价也出现下滑,5月4日秦皇岛-上海的运价下降至 2.1元/吨,比4月初的 9.4元/吨下跌了18.5%。

焦煤旺季不旺,下游钢铁需求复苏缓慢。近4周钢铁库存虽然逐步下降了6.9%,但下降幅度却小于2011年同期的9. %。螺纹钢价格从4月1 日的4412元/吨下降2.2%到5月2日的4 17元/吨。

国际煤价回落将推动国内煤炭进口,从而抑制国内煤价。纽卡斯尔港的动力煤离岸价在5月4日跌至98.65美元/吨,加上运费和税费后的到岸价比国内煤价低71元/吨。而国际硬焦煤价格在最近1个月有所回升,从4月5日的209.8美元/吨上升2.5%至215.1美元/吨,进口焦煤到岸价比国内价格约低66元/吨。

下调2012年煤价预测,并相应调整公司的盈利预测。我们将2012年动力煤现货价格涨幅从0%下调为- %,主焦煤价格涨幅从5%调整为 %,炼焦配煤和喷吹煤从 %调整为0%,维持合同动力煤和无烟块煤5%的涨幅。煤价下调后我们覆盖A股煤炭公司2012/1 /14年每股盈利预测平均下调了8. %/7.7%/7.7%。

投资观点:行业的风险回报吸引力降低,下调大同评级至卖出煤炭需求疲软将制约行业估值进一步提升。年初以来煤炭行业指数上涨19.1%,煤炭行业2012年PE平均估值也由年初的11.8倍提升到当前的14.9倍。我们认为在煤炭需求疲软的情形下,煤炭板块估值回升到15倍之后,行业的风险回报吸引力降低;未来进一步的估值提升需要基本面和政策面的共同推动。

下调大同评级至卖出。大同2011年和1Q12业绩均低于市场预期,主要是由于公司本部煤矿老化和冗员较多,出现了产量下降、成本上升的局面;由于公司的毛利率较低,在未来煤价难以显著上升的情况下,公司业绩将受到成本上升的更大影响。我们预计2012年公司业绩仍存在下行风险。

首选股:冀中(估值具有吸引力,将继续推进对集团公司的煤炭资产收购);兰花(我们在无烟煤领域的首选股,2012年煤炭和尿素业务都将显著增长);山煤(当前股价未充分反映未来三年的高速增长,母公司也存在进一步的资产注入空间);潞安(管理层具有较强的执行力,母公司资产注入可能性较高);盘江(解决信达持股问题有利于公司整合煤炭资源,中央对贵州省政策支持);平庄(未来十二个月母公司资产注入仍具可能性)。

主要风险下行风险:欧洲债务问题再度恶化,或者中国固定资产投资增速大幅回落,导致煤炭需求和煤炭价格的下滑。上行风险:中国政府采取刺激经济政策。

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