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瑞银证券:地产泡沫之忧 政策放松能否扭转局面

发布时间:2019-12-04 11:17:04

瑞银证券:地产泡沫之忧 政策放松能否扭转局面 2014-08-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

房地产——最重要的行业、最大的风险房地产涉及众多工业部门,是左右中国经济增长和信贷周期的最重要行业。

我们认为本轮房地产下滑的性质和持续时间是今明两年中国经济面临的最大不确定性。

近期房地产建设活动和地产股表现有所改善经历了年初大幅下滑之后,随着近期政策不断放松,近两个月房地产建设活动出现改善迹象。这也支撑了经济增长和地产股的表现,房地产板块股价从前期低点反弹了17%。我们预计近期和未来一段时间政策的持续放松对房地产销售、新开工和建设活动的支撑应当可以持续到“金九银十”。

房地产对经济增长的拖累或将在四季度和2015年进一步显现尽管短期形势有所改善,但我们认为本轮房地产下滑背后是结构性拐点,政策持续放松虽可使短期活动企稳、但无法扭转行业下滑的大趋势。我们预计到四季度和2015年,房地产新开工和建设活动将进一步放缓,给经济带来越来越大的拖累。

我们此前的预测已考虑了政策放松和房地产活动短期改善在此前的报告中,我们已考虑到决策层将陆续放松地产相关政策、三季度房地产销售和建设活动将随之有所好转。未来即便决策层进一步放松相关政策(如降低首付比例或降息),我们仍预计房地产销售和新开工会在2015年继续下滑,拖累GDP增速放缓至6.8%。

房地产行业仍面临结构性挑战虽然政策放松早于预期、提振了市场信心,但房地产行业仍面临结构性挑战。

因此,我们认为杠杆较高、利润率下滑及部分房地产公司库存高企等问题都将限制板块反弹的幅度。房地产板块目前对应7.4倍2014年动态市盈率,较历史平均市盈率低0.7个标准差。A股中我们重点推荐万科。

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