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杠杆债基受追捧后市投资须谨慎

发布时间:2019-07-09 13:49:12

杠杆债基受追捧 后市投资须谨慎

上周沪指创下31个月以来的新低,深指更跌破万点大关。但在弱市之中,分级债券型基金的高杠杆份额(下简称“分级债基B份额”)却受到市场追捧,国庆节后交易价格大幅上涨,其中天弘添利B两周时间上涨近30%,万家添利B和泰达宏利聚利B也上涨24%左右。  分级债基B份额的大幅上涨与近期债券市场的变化有着密切的关系。今年在紧缩的货币环境下,债券的价格走低,其中还遭受了多次流动性冲击,以及城投债危机等事件。机构投资者由于止损要求,抛售债券的同时赎回债券型基金,基金不得不对流动性较好的品种变现,多方的集体抛售造成了债券市场的非理性下跌。对于分级债基B份额来说,由于其具有高杠杆,因此其净值下跌速度更快。  然而9月中下旬,随着CPI的见顶回落,债券市场对未来货币政策的放松有所预期,利率债券价格开始回升。此后,9月宏观数据显示,经济依然呈现稳步下滑的趋势,这就加强了投资者对债券牛市的期盼。另一方面,10月份银行间流动性得到改善,资金的流入导致抢筹行为的发生,再度推升债券价格快速上涨。由于债券市场做多情绪的回升,价格上涨由利率债券逐渐传导到高评级的信用债,信用债也开始反弹。  债券的超跌反弹,使得债券型基金的净值开始回升,对于分级债基B份额,在高杠杆的作用下净值回升更快。高折价加高收益,使得分级债基B份额相对其他债券型基金极具投资吸引力,同时由于市场流动性不佳,价格被大幅拉升。  那么是否可以继续参与分级债基B份额的投资呢?我们的建议是“谨慎”。在投资分级债基B份额时,与投资普通的封闭式基金一样,一看折价,二看净值。从折价率来看,部分基金已经回归净值大跌之前的平均水平。从净值来看,就要考察未来债券市场的走势。我们认为这轮债券的上涨,跟银行间流动性的突然充裕有较大关系,抢筹结束后爆发式行情较难维持;此外,若无货币政策放松的基本面支持,恐怕债市还要反复;对于信用债,由于经济还在下滑,违约事件并不是不会再发生,这对信用债的冲击很大。  因此,不建议风险承受能力一般的投资者参与分级债基B份额的行情,切不要认为债券型基金都是低风险的,只要有大幅的上涨,就有可能遭受大幅的下跌。但是对于普通的债券型基金,还是可以配置的,因为从中期来看,虽然会有波动,但是债券牛市的条件依然是具备的。  而对于权益类基金的配置,则需考察股市未来走势。从过往的经验看,决定股市能否出现转折的关键因素是政策。积极政策有两种,一种是类似于汇金增持这种提振信心的股市政策,它可以带来反弹;另一种是因通胀持续回落而带来的货币政策转向,这才能带来反转。当前的政策更大程度上属于提振信心的市场政策,而货币政策的实质性放松需要满足三个条件:货币增速稳定在合理水平;通胀水平有明显的趋势性下降;季调后通胀预期出现两个季度的回落。目前来看,上述条件或已开始具备,但真正转向性的政策还需要时间来观察。  基于以上判断,对于风险承受能力较高的投资者,若对市场把握较好,可以通过交易型的股票基金,博取波段操作收益。但应用高杠杆份额进行波段操作时,应注意该基金的溢价率,溢价过高在上涨时存在缩小的可能性,吸收部分杠杆效用。对市场把握不是很好的投资者,可以在市场下跌的过程中逐步增仓,但鉴于短期内市场反转信号不强,增仓速度应有所控制。  对于风险承受能力一般的基金投资者,则需要强调攻守平衡,均衡配置高、低风险资产。鉴于在市场震荡筑底过程中,偏股型基金的市场风险暴露已经处于较低水平,基金投资者可以开始逐步配置灵活配置混合型基金,间接达到攻守平衡的目的。该类基金在股票仓位调整方面所受限制较小,在震荡寻底的市场中表现较好。在选择具体标的时,应关注三季报,选择仓位不是很高的基金,重点考察选股能力和短期趋势判断能力。 □招商证券 高昕炜

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